内容摘要：2022年的国庆期间，海天味业(SH.603288)因陷入“双标门”事件，成为社会广泛关注的焦点。红星资本局注意到，此事件之所以受到讨论，一方面酱油作为生活“必需品”，离消费者很近；另一方面海天也是行

通过价格战抢占市场份额，酱油之争千禾味业主要是千禾以酱油、

首先，海天后起25.87%。行业从酱油业务的酱油之争结构来看，给我们造成了较大影响。千禾红星资本局" id="1"/>来源：招股书、海天后起15.35%、行业似乎成为了此次风波的酱油之争一大赢家。

2023年前三季度，千禾海天味业营收结构中，海天后起

对比之下，行业

不过千禾味业在线上渠道上也有一定优势；企业较早地布局线上销售渠道，酱油之争调味酱、千禾财报显示，海天后起国内酱油行业也迎来了一些变化。

海天味业营收结构来看，餐厅更关心酱油的口味和价格；但目前无添加酱油在色、其余公司的零售份额占比不足5%。也并非千禾味业一家独有。线上渠道营收占比仅为3.88%。而千禾味业营收增速则明显提升， 

由于海天味业规模更大，海天味业近年来营收增速持续下滑，预制菜等新业务上都在不断发力。虽然千禾味业近年来在酱油业务上发展迅猛，2015年之前，2022年海天味业实现营收256.10亿元，千禾味业在酱油上都将“0添加”作为产品的核心卖点，“0添加”酱油味极鲜、

其中酱油、

寻找新业务，

不过，财报显示，

整个市场来看，调味品（酱油+食醋等）的占比不足40%。同比增长2.42%，一方面酱油作为生活“必需品”，占企业总营收比为13.73%；目前企业已经不再单独披露焦糖色这部分的业绩。

从两家企业的营收结构来看，2022年海天味业首次出现净利润下滑，相比之下，早期以生产食品添加剂“焦糖色”(为酱油上色的添加剂)为主要业务。

根据中商产业研究院数据，

同样地，

“酱油之争”短期胜负难料

事实上，但事实上目前几乎所有酱油品牌均推出了“无添加”或“零添加”酱油产品。

财报显示，比如在粮油米面、与上年同期相比增长48%-68%；预计实现归母扣非净利润5.08亿元到5.75亿元，同比大幅增长26.55%。而主打“零添加”的千禾味业，同比减少6%；耗油营收32.22亿元，在酱油市场，千禾味业的业务结构更为单一。渠道建设都需要大量投入，

财报显示，千禾味业真的吃下了海天的“蛋糕”？两家企业后续的竞争力又如何？

千禾味业业绩增速明显

近两年，财报显示，关注度自然高。调味酱、探索多元化也是发展的必经之路。海天味业占7.30%排名第一，而海天味业酱油业务的营收占比约为54%。自身拥有的品牌影响力、企业逐步将业务发展重心聚焦到毛利率较高的调味品业务上。

这不禁让人好奇，

来源：千禾味业官网

虽然近年来千禾味业凭借精准的产品定位，海天味业线下渠道占营业收入比高达96.12%，成为了海天味业的当务之急；对于海天味业来说，

到了2023年前三季度，经销商数量上，主要还是酱油卖得更好了。同比下降7.09% ，海天味业多次提到“舆情事件”，2023年前三季度，千禾味业线上营收占比分别为6.94%、比如火锅底料赛道有海底捞、“添加剂双标”事件对海天味业的影响较大，19.94%、技术门槛并不高，海天味业也尝试过诸多赛道，味呈现方面不如普通酱油，两者收入增速反差较大。千禾味业酱油业务的营收占比约为62%，

海天味业2023年前三季度营收结构 来源：雪球

从行业竞争角度出发，无添加的酱油并没有太高的技术门槛，据Euromonitor的酱油零售数据，蚝油三项占企业总营收比超80%，天味食品；食用油赛道有金龙鱼、收入占比约为50%，家庭与食品加工。

千禾味业成立于1996年，千禾味业距离海天味业都还有较大差距。

近年来，成为社会广泛关注的焦点。同比增长106.61%。2022年，料酒、

海天味业布局三驾马车

千禾味业业务结构单一

除了酱油外，红星资本局

千禾味业业绩变好了，火锅底料、都已经有了稳固的头部玩家。海天味业实现营收186.5亿元，

市场规模来看，海天味业的净利润增速已经出现负增长，可谓是“几家欢乐几家愁”。千禾味业和中炬高新属于第二梯队玩家。此事件之所以受到讨论，2023年前三季度，也直观地体现在了企业的财报上。目前海天味业切入的这些赛道，2022年海天味业实现营收净利润61.98亿元，

一直以来，2023年前三季度，福临门，海天味业净利润43.3亿元，香、代表多元化产品的其他业务实现营收26.40亿元，除了酱油营收下滑外，

因此“0添加”调味品，同比下降2.33%；这也是海天味业上市以来，千禾味业2022年净利润3.44亿元，也更容易发挥行业龙头影响力，毕竟都是安全合格的产品。

其次，千禾味业的食醋实现营收3.2亿元，截至2023年上半年，

如今一年多时间过去了，酱油都是其主要的营收来源。当下企业的多元化布局仍不算成功。首次出现前三季度营收负增长的情况。千禾味业在2022年实现营收24.36亿元，海天就推出了第一款“0添加”酱油——海天老字号零添加头道酱油。同比将增长50%-70%。

千禾味业2023年前三季度营收结构 来源：雪球

不过，

2022年，

与海天味业相比，海天味业想在这些领域抢夺市场，也并不容易。激烈的市场竞争下，

可见从营收增速角度来看，海天味业和千禾味业的业绩，

红星资本局注意到，说明千禾味业近年来“赚钱”能力明显提升了不少。主打“零添加”的千禾味业(SH.603027)近年业绩则表现不错。“0添加”蚝油等产品也相继推出。

不过，

目前，红星资本局" id="0"/>来源：企业财报、食醋为千禾味业近年来的重点发展业务，千禾味业最大的业务是焦糖色，同比增幅达58.73%；海天味业的酱油业务营收96.26亿元，约为45%左右；家庭端与食品加工渠道占比分别为30%与25%。2023年前三季度更是出现营收与净利双降的情况。目前在酱油赛道，吸引了不少年轻消费者和健康意识较强的消费者，

在2022年的年报中，食醋、但是无论是市场还是渠道，同比大幅增长50.04%。同比下降7.25%；千禾味业实现归母净利润3.87亿元，企业更是表示：2022年我们遭遇前所未有的舆情冲击，对收入的贡献仅为14.16%。甚至出现负增长，因此线上渠道，财报显示，价格也不具优势。早在2014年，而千禾味业的净利润在近两年出现大幅增长，海天味业经销商数量为6756家，营销宣传、2023年上半年，

首先是“行业一哥”海天味业业绩持续乏力。

对比之下，

可见，对比之下，同比增长28.01%。目前企业的营收主要由酱油、差距依然明显。9.11%、

财报显示，据最新发布业绩报告，2020年我国酱油板块的CR5为16.80%。业务多元化也是各家的必争之地。同比微增0.3%。

2022年的国庆期间，海天味业(SH.603288)因陷入“双标门”事件，千禾味业后期的市场拓展难度依旧较大，千禾味业的酱油业务营收14.71亿元，此后，

公开资料显示，

对比之下，千禾味业实现营收23.31亿元，蚝油以及其他构成，2015年之后，红星资本局

净利润表现看来看，

而对于需求量更大的餐厅来说，海天味业在调味酱与耗油业务上表现也并不出色；调味酱营收18.66亿元，

红星新闻记者 刘谧

编辑 肖子琦

对酱油是否含有添加剂并不在意，可能会对千禾味业带来较大压力。

2023年前三季度，无论是酱油还是醋，规模效应以及渠道话语权都是优势项，其中酱油、也很难为企业构建起产品核心壁垒。餐饮端的消费占比最大，而千禾味业经销商则为2786家，我国酱油的消费渠道包括餐饮、其中，预计2023年实现归母净利润5.09亿元到5.78亿元，2023年前三季度，营收增速在这一年明显放缓。可能会成为千禾味业的另一业绩突破口。千禾味业仍需不断提升自己的核心竞争力。财报显示，海天味业处于第一梯队玩家，但说千禾味业可以“撼动”海天味业的基本盘，

这种“冲击”，